供应逐渐恢复成本有望降低-【新闻】

节前最后一个交易日，矿煤焦钢期货普遍探底回升，凭借最后一个小时的大幅拉涨，热卷、螺纹、动力煤等品种的日K线收出漂亮的中阳线，这点燃了市场的看涨热情，唐山钢坯周末大涨160元予以响应，节后钢材市场会如期走出反弹行情吗?我们认为，钢价能否反弹，供需基本面仍然是决定因素，那么供需基本面近期发生了哪些变化呢?

一、供应逐渐恢复，粗钢供需缺口正被有效填补

不管官方是否承认，政府全面关闭中频炉、取缔地条钢的确造成了建筑钢材的供不应求，这种供需缺口存在的标志就是螺纹钢与热轧卷板极不正常的价差。4-5月份，天津市场螺卷价差最高490元，上海市场螺卷价差560元，而广州市场螺卷价差最大930元。这种创出历史记录的螺卷价差，证明螺纹钢出现了阶段性短缺。但到了国庆前夕，天津螺卷价差变为-260元，上海螺卷价差变为-90元，广州螺卷价差变为110元，主要市场螺卷价差全面回归历史均值，证实螺纹钢价格已经回归正常，短缺不复存在。

我们注意到，前期因为螺纹价格远远高于热卷，部分钢厂在炼铁炼钢能力有限情况下，优先让铁水流向螺纹钢，螺纹的增产是以牺牲热卷、型材等其它热轧钢材的产量为代价的，以至于7-8月份，螺纹、热卷、型材同步大涨，这意味着，取缔地条钢，一度造成国内粗钢供应整体不足，这也是2017年国内钢厂能够长时间保持高利润的原因。

从统计数据看，7-8月份，两个月的日均粗钢产量239.7万吨，而去年同期日均粗钢产量为218.35万吨，这意味着如果保持7-8月份产量水平，一年可以增产粗钢7800万吨，这个增量能够完全覆盖地条钢的产量。因此，国内粗钢供应，从年内累计产量看，还存在着一些缺口，但从单产看，现有产量已能够满足需求。另外，出口下降也在调节国内供应，今年1-8月份，钢材出口较去年同期减少了2171万吨。这意味着国庆节之后，钢铁生产完全能够满足需求，因取缔地条钢造成的粗钢供应缺口，正在被大中型钢厂的增产所填补，钢材供不应求的局面临近结束。

二、废钢利用全面提速钢厂成本有望持续下降

2016年之前，我国废钢利用的主要渠道是中频炉，说白了就是用来制造地条钢。今年春节后政府全面关闭中频炉，一方面导致废钢价格大跌，另一方面导致铁矿、焦炭、焦煤价格大涨。聪明的钢厂立即着手在转炉炼钢中增大废钢的使用，以前极少采购废钢的钢厂，3月份以后都开始加大废钢采购。今年以来，国内转炉炼钢使用废钢的比例显着上升，部分企业废钢在炉料中的占比由10%上升到15%-20%，而沙钢、鞍钢等企业，废钢比已经超过20%。

我国年粗钢产量超过8亿吨，如果炼钢废钢比达到20%，一年将消耗废钢1.6亿吨，而我国目前每年废钢资源量大约1.6亿吨，如果全被转炉炼钢消耗，那废钢的价格早就飞起来了，而目前很多地区的废钢价格还低于2008年金融危机期间的价格，说明我国废钢利用的整体水平仍然不高，从总量上看，炼钢废钢比应该远远低于20%，废钢在转炉炼钢中的利用率，还有较大上升空间。

我们测算，当前价格下，在转炉炼钢中每增加使用一吨废钢，可以降低生产成本大约1000元，当废钢在炉料中的占比达到20%时，吨钢成本较不使用废钢可下降200元。这就驱动很多钢厂在想方设法增大废钢的利用。

废钢利用全面提速，将直接改变钢铁行业的成本结构。预测未来废钢资源量的增长可能接近钢材需求量的增长，这将直接压缩铁矿、焦炭、焦煤的需求。随着需求量的逐步下降，铁矿石可能率先进入熊市，焦炭焦煤虽受益于环保治理和供给侧改革，但在需求下降的前景下，价格高位回落也是大势所趋。

钢材价格虽有环保限产的重磅利好，但前期环保治理执行过度，引起一些社会抱怨。在环保治理取得一定成效、过剩产能淘汰目标基本完成的情况下，不排除各地政府会悄然放松对合规钢厂的生产限制。我们判断随着产量恢复和成本下降，螺纹钢、热轧板卷等钢材价格在未来数月仍将进入调整。

三、关注贴水幅度，把握操作节奏

当前需要关注的是远期合约对现货贴水幅度过大，可能引发短线反弹。钢材利润率偏高、焦炭焦煤价位偏高、铁矿显着供大于求，都会导致远期合约给出贴水定价，远月合约深幅贴水可能成为常态，但由此导致的大幅反弹也随时可能出现，9月29日的大幅反弹，与其说是有什么利好，不如说是因为贴水过大。贴水修复是短暂的，反弹仍是卖出机会。

具体到品种上，热卷、螺纹反弹较大，市场看涨预期较为浓厚，但长假期间库存增大明显，而节后需求存在变数，可逢高加空。铁矿、焦炭、焦煤主力合约贴水较大，可轻仓做空，反弹加仓。

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