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警惕分级基金的隐性杀伤力分级的杠杆属性与窄基化倾向-【新闻】

发布时间:2021-05-28 18:04:14 阅读: 来源:贺卡厂家

警惕分级基金的隐性杀伤力:分级的杠杆属性与窄基化倾向

2015年分级基金规模和数量均出现井喷,加上牛市期间惊人的涨幅和股灾中集中下折事件,给投资者带来的冲击巨大,受到前所未有的关注。

1、风险收益不匹配的杠杆

(1)差异化融资工具的崛起

分级基金受到追捧,实际上是其激进份额被作为了场内快速融资工具,此类工具在上涨行情需求较大且供给稀缺。单边上涨行情预期下,融资加杠杆是利益最大化的合理选择。券商融资业务对投资者资质、抵押标的、本金量均有较高要求。民间配资业务需要一定的本金,就可以提供几倍于本金的贷款资金,但费率高达10%至20%。而分级基金的激进份额所带的杠杆,可以快速场内交易获得,并通过买卖交易灵活控制,因此对于场内交易者具有较强吸引力。2015年7月9日,12只已经确定下折的分级基金B仍然达成46.1亿元交易,一方面是投资者忽视风险、不了解规则的表现,另一方面也反映了市场在这种快速拉升、大幅度反弹行情下对场内快速获得杠杆效果的急切需求。

(2)并不低廉的融资成本

一方面部分分级基金付给分级A的约定收益率并不低,另一方面分级B实际承担了基金的所有费率,部分基金实际融资成本超过8%。截至2015年7月10日,股票分级基金支付给分级A的平均约定收益率为5.9%,多只基金给付约定收益率高达7%以上(最高7.5%)。债券分级基金支付给分级A的平均约定收益率4.5%,最高达到6.1%。此外,分级A拿到的是约定收益率,因而母基金的运作费用均由分级B承担。涵括了支付给分级A的约定收益和运作费用后,分级B的融资成本可以高达8%以上。如7月10日当天,股票分级B当日实际融资成本均值为7.57%,其中16只基金实际融资成本超过8%。且在牛市行情之下,分级B出现了在高成本借贷的倾向,少数基金开始基于一年期固定收益率上浮4个点乃至5个点。

(3)交易的额外支出

基金的价格溢价实际上是投资者获得杠杆需要付出的额外成本。这部分成本致使通过场内买入分级B进行一次单向融资的实际支付成本非常高。此部分成本通常被投资者所忽略,但在下折等时点时就将得到完全的体现。分级B通常都有溢价,投资者最终的买入价格往往大幅超出分级B净值。如6月8日的上涨行情中,大部分股票分级B溢价10%至20%之间。7月股灾将这一成本被动推升到了极致,大量分级B净值持续跌停或接近跌停,价格却受涨跌停限制无法体现杠杆效果,溢价率持续被动累积,7月9日确定下折的12只分级B平均溢价96%,最高达206%,最低为58%。通常投资者可在卖出分级B时将此溢价成本冲销覆盖。但是在无法以溢价价格卖出时,如7月9日确定下折的分级B基金(直接按净值折算分配),此溢价成本就最终由当日份额持有者直接承受。下折时这部分损失看似是资产损失,实际上应该是投资者交易买入时就确认的额外支出。

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